Warum kauft PepsiCo nicht Mondelez?


Der aktivistische Investor Nelson Peltz möchte, dass PepsiCo Inc. Mondelez International Inc. für USD 35 zu USD 38 pro Aktie in einem All-Stock-Deal kauft, der mehr als USD 67-Milliarden betragen könnte.

Der Hedgefonds von Herrn Peltz, Trian Fund Management LP, hat im April Anteile an beiden Unternehmen veröffentlicht. Er hat sich bereits mit dem Chef von PepsiCo, Indra Nooyi, getroffen, der den Deal offenbar nicht mag.

Herr Peltz hat dies am Mittwoch während seiner Präsentation auf der CNBC Institutional Investor Delivering Alpha Konferenz in New York zur Kenntnis genommen. Zu den Gründen, die er hervorhob, gehören begrenzte Synergien zwischen süßen und salzigen Snacks, zu hohe Schulden für die Kapitalmärkte, und das kombinierte Unternehmen wäre zu groß, um zu wachsen.

Der JP Morgan-Analyst John Faucher stimmt dem zu oder glaubt zumindest, dass der Deal schwer durchführbar ist.

"Da keines der Unternehmen zu diesem Zeitpunkt auf Hochtouren läuft, glauben wir, dass eine massive Integration ihre Probleme trotz eines möglichen EPS-Anstiegs nur verschärfen würde", sagte er gegenüber den Kunden. "Wie wir bereits gesagt haben, glauben wir nicht, dass der Markt zu diesem Zeitpunkt genügend Vertrauen in das Management von PepsiCo hat, um einen Deal dieser Größenordnung zu realisieren."

Herr Faucher ist auch weiterhin skeptisch gegenüber jedem Deal, bei dem es darum geht, Direct-Store-Delivery-Netzwerke zu kombinieren, da Störungen zu Umsatzschwankungen führen können.

Während der Plan von Herrn Peltz die Aktionäre von Mondelez dazu auffordert, eine 16% Prämie zu erhalten, versteht der Analyst nicht, warum sie auch eine spezielle Dividende erhalten würden.

Er bemerkte, dass dieses Szenario PepsiCo 4.23x mit Nettoschulden in Höhe von 80-Milliarden US-Dollar belastete.

"Das scheint aggressiv zu sein", sagte Herr Faucher.

Wenn sein Plan, Mondelez zu kaufen, nicht funktioniert, will Herr Peltz, dass PepsiCo sein Getränkegeschäft ganz oder teilweise abspaltet. Er schätzt, dass dies am Ende von 136 US $ 144 bis US $ 2015 für PepsiCo Aktien wert sein würde.

„Mit Bewertungen hoch in Klammern jetzt gibt es ein Argument, dass ein Spin-out eines Markennordamerikanischen Getränkegeschäft Wert fahren konnte“, sagte Herr Faucher fügte hinzu, dass es schwer ist es, Marken zu sehen, wie Gatorade und Tropicana nicht bei Doppel Handel -digit EBITDA-Vielfache. "Dennoch glauben wir, dass die Konkurrenzfähigkeit der Getränkeindustrie ein Risiko für diese Art von Spin darstellt."

PepsiCo ist möglicherweise in der Lage, jede Rede über Mondelez abzuweisen, aber Faucher glaubt, dass das Unternehmen seine Pläne für die Abfüllung von Abfällen angehen muss.

Das Management besteht darauf, dass es alle Möglichkeiten auslotet, aber ohne erheblichen Aktionärsdruck hält der Analyst den Verkauf von Marken für eine unwahrscheinliche Vorgehensweise.

Michael Steib von der Credit Suisse glaubt, dass die aktuellen Aktienkurse von PepsiCo im Gegensatz zu 12 vor Monaten weder das Nahrungsmittel- noch das Getränkegeschäft unterbewerten.

Er glaubt auch, dass, wenn das Unternehmen den Status quo beibehält, ein weiterer Shareholder-Value durch die Beschleunigung des Umsatzwachstums geschaffen werden kann, da PepsiCo seine beträchtlichen Kosteneinsparungen reinvestiert.

Der Analyst hob hervor, dass die kürzliche große Umstrukturierung von Mondelez das Produkt mehrerer großer Akquisitionen ist, die noch nicht integriert wurden.

"Wir denken, dass PepsiCo, wenn es die Herausforderung der Integration von Mondelez übernimmt und gleichzeitig seinen eigenen strategischen Plan ausführt, ein hohes Ausführungsrisiko trägt", sagte Steib in einer Forschungsnotiz.

Er argumentiert auch, dass die Auflösung von PepsiCo in separate Nahrungsmittel- und Getränkegeschäfte angesichts der herausragenden Performance der Aktie im vergangenen Jahr und ihrer Bewertung, die bei Gleichaltrigen gleichrangig ist, kaum einen signifikanten Wert schaffen wird.

Solange PepsiCo seinen aktuellen Plan erfolgreich umsetzen kann, ist Herr Steib überzeugt, dass das Unternehmen Investoren davon überzeugen kann, dass ein solch drastischer strategischer Wandel nicht notwendig ist.

"Der Druck der Anleger könnte jedoch steigen, wenn sich die operative Performance von hier aus verschlechtert", sagte der Analyst.

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